上市即破发! 零跑汽车, 抹黑赛道?

2022-10-16

作者/星空下的辣椒酱

编辑/星空下的梁西瓜

排版/星空下的火龙果

如果你是油车车主,今年以来最害怕听到的消息无疑是:“国内油价将于X月X日开启新一轮的调价窗口”。如果你打算购置新能源汽车,最不喜欢听到的消息必然是:“受全球原材料价格上涨影响,XX品牌将对XX车型补贴后官方指导价进行调整”。

不幸的是,这两个事件,在刚跑完国庆节点的2022年,已经纷至沓来了。

今年7月,在多个城市,一升98#的汽油价格一度突破十元大关,燃油车的用车成本直线上升。受到上游原材料价格暴涨,以及芯片短缺出现的零部件供应短缺影响,今年以来,新能源汽车涨价业已成常态。

资本市场对新能源汽车的狂热追捧丝毫不受涨价潮的影响,近日,继“蔚小理”之后,新能源汽车制造商零跑汽车在香港成功登陆资本市场。

一、开零跑会跌份儿?

零跑汽车的产品定位号称是中高端汽车,想造老百姓买得起的豪车。但讽刺的是,截至目前,零跑汽车的销售担当是一款低总价(起售价7.95万元)、高性价比的“老头乐”T03,对标产品应该是宏观五菱MINI

由于价格低,车身小巧,是近两年零跑在新能源市场非常走量的一款车型。2020年,零跑共销售11391台车,其中T03的销量为10266台,占比90%;2021年,零跑共交付了43121台车,其中T03交付38463台,占比89%。

或许是为了给市场以期望,或许是为了让产品与品牌定位相匹配,零跑汽车赶在挂牌前一天上市了一款重磅新车C01,售价区间在19.38万-28.68万元,是零跑汽车目前售价最高的车型,但显然还没有时间形成销售规模,更不足以为品牌形象升级提档贡献力量。

吉利汽车最初的目标就是低端市场,发展多年,现在虽然或参股或控股了沃尔沃、戴勒姆。但就是由于当年问世时定位的目标市场,导致时至今日,还有消费者带有色眼镜看待吉利,可见撕掉标签是多么耗时耗力的事情。在“老头乐”开路的情况下,零跑汽车的C01,档次升维能那么容易吗?

二、“全域自研”是噱头?

按照零跑汽车的设想,“全域自研”是其手中的一张王牌,是胜出的关键。

全栈自研即整个产品只有软件是自己开发。如果不自主开发硬件,软件没有办法充分发挥所有硬件的性能。零跑汽车主打的全域自研,是整个智能驾驶系统的所有硬件包括智能驾驶、智能座舱、智能动力系统全部自研,然后由自研软件控制硬件。

在这个方面,其他造车新势力品牌更多是使用第三方硬件产品,车企仅负责开发应用算法

这有点像想吃韭菜包子,就从种韭菜开始。但是种韭菜耗时耗力,那必须要讲究个投入产出比。如果这包子,用上自产韭菜,可以形成爆款,那必须要从韭菜开始种。但如果这包子,没有自产韭菜也能包出来,并且和外购韭菜没多大区别,那么种韭菜是否还有必要呢?

2019年、2020年、2021年及截止2022年3月31日, 零跑的研发费用分别占总营收的306.4%、45.8%、23.6%及12.2%。到2021年,单车负担的研发费用达到1.69万元,零跑汽车的销量担当单车均价也不过才7万多而已,单车研发费用高企是一个不争的事实。

从硬件底层做起,一旦实现平台化和多车通用,未来研发速度会越来越快,甚至还可以对外输出平台。但问题是,如果售价甚至无法覆盖物料成本(零跑汽车的售价减去BOM表为负),零跑汽车还能活到未来美好的那一天吗?

三、补贴停止在即

2021年最后一天,财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委四部门联合发布《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》以及《2022年新能源汽车推广补贴方案》明确指出,2022年,新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。《通知》还指出, 2022年新能源汽车购置补贴政策于2022年12月31日终止,2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。

根据财政部经建司公示的数据统计,2009至2020年,我国财政补贴新能源汽车资金已累计约1478亿元。这期间,我国新能源汽车销量在12年间增长了超过260倍,从2009年的5209辆,增长至2020年的136.7万辆。这期间,我国新能源汽车技术水平不断进步、产品性能明显提升,产销规模连续六年位居世界首位。

零跑汽车目前的销量担当是低总价车型,这类车型用户对补贴金额敏感度更强,近期交付量暴涨不排除有补贴退坡预期的影响,那么补贴真的取消之后,销量能否持续?

四、上市就破发,造车新势力被抹黑

在新股认购阶段,零跑汽车仅获得0.16倍的认购,这已经很磕碜了。上市当日,截至收盘,零跑汽车股价又下跌33.54%,较48港元的发行价已经跌去了1/3以上。身处一个人人看好的欣欣向荣赛道,零跑汽车在资本市场的表现,不得不说,怪让人尴尬的。人们不由得联想,造车新势力是不是要被资本市场嫌弃了?

造车新势力面临着如下尴尬局面:

1►造得越多、亏得越多

2019至2021年,零跑汽车分别亏损9.01亿元、11亿元、28.46亿元。2022年第一季度,零跑汽车亏损10.42亿元,预计到全年,要亏损40亿元。根据《招股说明书》披露数字计算,零跑汽车每卖出去一辆就要亏损近8万元。

再看所谓造车新势力第一梯队的“蔚小理”数据:

亏钱尽头掏腰包的是资方,资本市场的不待见也许显示出资方耐心快被透支完毕了。

2►议价能力弱,涨价压力蔓延

先看下新能源汽车产业链的毛利率:

下游:前已述及,造车新势力的盈利能力是软肋,全线亏损;

中游:在盈利的边缘挣扎。宁德时代2022年第一季度财报数据显示,宁德时代的销售毛利率为14.48%,营业收入486.78亿元,净利润14.93亿元,净利率只有3.08%;

上游:天齐锂业2022年第一季度销售毛利率达到85.28%;赣锋锂业销售毛利率达到66.65%。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的统计,2021年主流三元锂电池正极材料平均价格上涨108.9%,磷酸铁锂电池正极材料平均上涨182.5%

新能源车企对电池成本控制能力弱,造车新势力由于产销量不足,议价能力最弱、涨价压力最大,资本市场上的聪明钱对此早就做出了预判。

3►头部新能源车企虹吸效应

特斯拉CEO马斯克曾在去年宣称特斯拉整车毛利率30%,利润率超过所有车企。以现在造车新势力车企的产销量,这个数字在相当一段时期内是难以企及的。彻底舍弃燃油车业务的比亚迪2022年上半年毛利率是13.51%。这说明一个残酷的事实:造车新势力还在持续投入、为了盈利苦苦挣扎时,新能源汽车头部企业进入已经“收割期”。

4►传统车企对新能源汽车赛道虎视眈眈

由于环保和低碳的紧迫性,许多国家都宣布了禁止销售燃油汽车的时间。欧洲宣布截止到2035年禁售燃油车,对岸拥有独立立法权的加州将禁售年限定为2030年。根据能源和交通创新发表的报告,我国私人燃油汽车将在2045年左右退出市场,公共交通的燃油汽车将推迟6年。全球传统汽车行业的转型势在必行。

大众宝马奔驰劳斯莱斯等这些传统强势车企都转型做新能源汽车之后,造车新势力会不会命悬一线?

五、燃油老贵族车企底气何在?

在造车新势力靠PPT就可以融到资金的前几年,传统燃油车企没有资金外援,还在通过精细化管理一点点的抠扯成本和利润,叠加能源危机和排放标准的提高,传统车企貌似四面楚歌。但事实上,即使特斯拉的市值在2020年第一次超过丰田、大众登顶全球第一,传统车企依然岿然不动、底气十足。

其实,传统车企心里明白得很,造车新势力通过烧钱,也许可以烧出市场份额,可以短时间内烧出品牌知名度,但在汽车行业里,还有很多东西是烧钱烧不出来的。

1►烧不出来的规模效应

今年以来,新能源汽车涨价一浪接一浪,涨价成为家常便饭,但燃油车价格岿然不动。回看燃油车发展史,燃油车产品涨价是小概率事件,为何?因为传统燃油车企家大业大,有着造车新势力无法匹敌的交付量,这就意味着造车新势力无法通过规模效应摊薄成本,最终表现就是上游打个喷嚏,下游车企就得吃药。

2►烧不出来的配套服务体系

资本可以烧钱给企业造车,政策可以补贴给消费者买车,但充电桩等公共服务发展速度总体来说是滞后的。假期高速公路服务区上充电一小时、排队四小时的痛苦,相信很多新能源车主都体会过。这种体验着实不好,让很多觊觎新能源车的车主乖乖的选择燃油车。

以上种种,也许就是传统车企老贵族的底气所在。

汽车电动化是一场超级马拉松比赛,赛道上的选手有头部新能源车企、已经上市的造车新势力、传统燃油车企,还有从互联网跨界而来的新势力。发令枪响后跑在第一名的,几乎可以肯定不是最终的冠军,现在预言冠军为止过早。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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